Grasim的目标是在涂料中排名第二：ICICI证券

时间：2022-04-11 10:32:03 来源：

Grasim工业公司（Grasim）已宣布其计划，在未来三年内投入500亿卢比的巨额资金，涉足涂料业务。它的目标是在“合理”的时期内在市场份额和盈利能力方面都成为第二强的角色，并将内部收益率目标定为20％。

Grasim打算利用其子公司UltraTech Cement（UTCEM）业已建立的Birla White品牌和庞大的白水泥/腻子经销商网络。随着最近化肥部门的投资达到265亿卢比，Grasim可能在FY22E之前摆脱债务负担，因此，它打算利用其强大的资产负债表来开展拟议的涂料业务。

我们认为，随着核心业务的可能改善（VSF需求/价格上涨）以及资本配置的更加清晰，持有公司的折价可能会缩小。因此，我们将持有公司的折价降低至50％（之前为60％），并且考虑到近期各种持有股票的价格上涨，我们将目标价格提高至1,140卢比/卢比（先前为875卢比）核心业务的FY23E EV / E不变（半年滚动）。保持添加。主要风险：VSF和化学品核心业务的价格波动，以及任何重大的非核心投资。

-进入涂料业务是一项战略选择，因为管理层认为此举将增加VSF和化学品现有业务组合的现金流量的规模，规模，持久性和稳定性。在2011财年之前（水泥清理的合并），Grasim的VSF现金流被用来为其水泥扩张提供资金，现在，这笔资金打算用于高增长涂料业务。因此，我们认为主要的投资者对资本配置的担忧可能会得到解决，而持股折扣可能会缩小。

-核心业务VSF和化学品扩张计划保持不变，并有望在FY22E之前完成。按计划，Grasim将在FY22E之前将其VSF产能增加38％，达到801ktpa，将化学品产能增加27％，达到1,457ktpa。公司每年可能会产生超过250亿卢比的OCF。超出FY23E。

-计划在未来三年内为涂料业务投入500亿卢比的巨额资本支出，主要是为了在印度多个地点增建工厂，并进行实质性的向后整合。虽然Grasim在FY22E之前将实现无债务，但它打算利用其强大的资产负债表，似乎对EBITDA的3倍“净债务”感到满意。在涂料行业拥有近三十年经验的Ajith Kumar（AkzoNobel和Asian Paints）将成为涂料行业的首席运营官。

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