尼尔玛·邦（Nirmal Bang）说，化工行业21财年第三季度业绩前景乐观

Nirmal Bang机构股票（NBIE）21财年第3季度的盈利可能受到关键水库中健康的土壤水分和水存储水平的支撑，这预示着Rabi作物前景和CPC /肥料需求。对CPC的乐观看法是基于对Rabi作物产量达到峰值的1月至3月21日季节的一些初始需求和预购的预期。ICN附有NBIE的完整报告。

全球农作物价格（包括大豆）的急剧上涨达到历史最高水平，而健康的农产品需求（尤其是来自中国的玉米和大豆）需求强劲，可能会推动CPC整体的出口。尽管由于印度及其在美国和欧洲的海外市场的禁售放松，纯碱业务可能环比增长，但大宗商品公司Tata Chemicals（TTCH）的销量和利润率可能会面临同比压力。

我们还将22月9日至FY23E的CRIN，PI，TTCH和UPL的估算值和目标价都进行了滚动计算。我们将CRIN的目标价格从10.1％上调至1003卢比，将PI的目标价格上调5.9％至2295卢比，将Tata Chem的目标价上调21.8％至308卢比。对于UPL，我们已将PE倍数从11.3倍降低到10倍，因此将目标价从626卢比降低到574卢比，降低了8.4％。发布这些更改后，我们维持对CRIN和UPL的“买入”评级，对PI的“累积”买入和对TTCH的“卖出”评级。

值得关注的FY21第三季度的主要指标：原材料成本对毛利率，新产品，营运资金和渠道库存的影响。Rabi的早期播种数据（截至12月20日，同比增长4.3％）对于Rabi作物的前景是令人鼓舞的。在当前的拉比季节，加上健康的农场收入预示了CPC和肥料需求。需要注意的是：南部地区降雨过多，尤其是在安得拉和特伦加纳邦，这在一定程度上阻碍了这两个州播种的趋势。

UPL：基于拉丁美洲和印度销量的两位数增长，21财年第3季度合并收入可能同比增长8.4％至964.3亿卢比。拉美/美国/欧盟/印度/非洲市场将看到收入同比增长10.4％/ 5％/ 2.4％/ 8％/ 9.2％。LatAm仍将以48.1％的收入贡献来占据主导地位。我们预计调整后的综合PAT同比增长10.9％至86亿卢比。由于（a）UPL / Arysta产品的牵引力提高以及利润率更高的北美市场的连续增长，EBITDA利润率可能维持在一年前的23.6％的水平。（b）销货成本没有与合并相关的调整，以及（c）8.3亿卢比的成本协同收益。观察清单：

积极因素包括潜在的整合收益，Arysta资产和新产品的进一步货币化以及现金流量的潜在改善和运营资本/净债务的减少。不利因素可能是与Arysta合并相关的折旧调整，来自高投入成本的潜在压力，高于预期的营运资金/杠杆以及外汇损失。

PI行业：我们预计21财年3季度的综合收入将同比增长27.5％至108.3亿卢比，这得益于两家工厂在20财年4月开工以及Isagro印度收入（不包括在20财年3季度业绩中）。

分部收入-CSM出口预计同比增长24.7％，国内CPC预计同比增长36.2％。EBITDA利润率可能上升5个基点至22.0％。尽管折旧/利息支出同比增长28.2％/ 442.9％，但我们预计盈利将同比增长44.8％至17.9亿卢比，而EBITDA则同比增长27.8％。观看新产品发布，有关QIP资金使用情况和CSM新交易的新闻。

住友化学印度公司：基于国内收入下降0.6％，而出口预计将增长20.6％，我们预计21财年第3季度合并收入将同比增长4％至54.4亿卢比。EBITDA利润率可能增长540个基点至14.1％，这得益于毛利率增长562个基点至37.5％，与1HFY21年平均值37.3％保持一致。利润率的提高和20财年第3季度的疲弱基数可能有助于EBITDA同比增长68.2％，PAT同比增长86％至4.84亿卢比。注意新产品的发布和特殊产品的共享。

科罗曼德国际公司：在营养品领域同比增长7.1％和CPC收入同比增长15％的推动下，收入预计将同比增长8％。受EBITDA利润率上升150个基点的推动，EBITDA可能同比增长20.3％。总体而言，息税前利润率可能会提高150个基点，达到13.4％。由于磷酸的人工生产，我们预计人工磷肥的产量同比增长1.3％，投入成本节省了2.06亿卢比。我们预计这将使营养素EBIT增长2％，尽管EBIT利润率同比收缩61个基点。每次点击费用的EBIT利润率很可能保持在19.5％的水平，而一年前为15.4％。

加上CPC收入的15％增长，将有可能帮助CPC部门EBIT增长45％，总体EBIT增长21.6％。加上利息支出同比下降44.9％，很可能有助于PAT同比增长28.9％，而PBT同比增长29.9％。我们估计有效税率为26％，而一年前为25.4％。

塔塔化工：我们预计21财年3季度合并调整后的PAT同比下降53.1％至8.1亿卢比。我们预计收入将同比下降5.1％，原因是基础化学（BC）部门同比下降7.5％至185.9亿卢比。我们认为，这是由于苏打粉在浮法玻璃（用于汽车和建筑行业）中的最终使用不足，导致所有地区的苏打粉实现率较低。包括Rallis在内的专业板块收入很可能同比增长13.3％至62.9亿卢比。EBITDA利润率估计为14.9％，而去年同期为18％。税前利润预计将同比下降51.4％。部门EBIT – BC下降60.6％，至12.9亿卢比，而Speciality增长47.3％，至4.65亿卢比。部门利润率与20财年第三季度相比-卑诗省估计为7％，而上年同期为16.3％；专长估计为7.4％和5.7％。